宇通客车公司10月客车销量同比增长6.1%，基本符合市场预期。10月宇通公司客车总体销量3321辆，同比增长6.1%，十一长假因素形成的季节性规律导致10月销量环比下降12.6%，销量整体符合市场预期。10月产量3785辆，超销量464辆是订单车，预计将在11、12月销量中体现。年末销售旺季来临，11月销量出现明显反弹的概率较大。
10月销量恢复稳定增长，大客销量增速继续超过整体增速。延安事件影响客运企业上牌影响，9月销量同比环比均出现明显下滑，但预计4季度公司客车销量仍能实现同比增长。10月客车结构继续向好。其中，大客销量1506辆，同比增长11.9%，高于整体增速，产品结构持续上移。1-10月大客累计销量17776辆，同比增长18.6%。产品结构提升将导致收入及盈利增速高于销量增速。
处于历史估值低位，预计11月销量存在好于市场预期可能。因9月销量低于预期，股价近期做出调整并处于近半年内低位，估值水平处于历史估值区间下沿，对应2013年9倍估值。根据客车销售季节性、10月开票数后移及延安事件导致订单逐渐释放，预计11月销量环比将明显提升。随着产品结构优化及年末销售旺季到来，预计4季度毛利率及盈利状况环比同比双增长。
公司为汽车行业优选投资标的。校车安全将继续得到市场重视，作为客车领域新增需求，校车存在巨大市场潜力。凭借在大中客行业的绝对龙头地位，公司将进一步提升在校车细分领域市场份额及客车行业领先地位。2013年产能达产后，预计公司业绩仍将保持高于行业及竞争对手增速，市场份额向行业龙头集中的趋势将更加明显。
财务与估值:维持2012-2013年EPS分别2.1、2.42元预测，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013年PE12.5倍估值，目标价30元，维持公司买入评级。
风险提示：经济下行影响客车行业需求；地方政府校车执行力度影响需求；原材料成本上升影响盈利能力。
